互聯互通來了,一起乘風破浪吧


7月19日,人民銀行、證監會聯合發布《中國人民銀行 中國證券監督管理委員會公告(〔2020〕第7號)》(以下簡稱“公告”),同意銀行間與交易所債券市場相關基礎設施機構開展互聯互通合作。



01 互聯互通來了


在長期的歷史發展中,我國債券交易市場形成了以“銀行間市場”和“交易所市場”為主導的“雙頭并進”的格局。截止7月21日,銀行間存量債券39,000多只,余額為92萬億元,交易所存量債券21,000多只,余額近50萬億元。


但是,由于銀行間市場與交易所市場參與主體不同、交易品種不一、交易方式有別,成交的規模有巨大的差異,銀行間日成交金額近1萬億元量級,交易所的日成交金額在百億元量級,這不利于促進資金等要素的自由流動,也不利于形成統一市場和統一價格。


兩市互通促進形成統一市場,有利于價格發現,有助于發行人更好地進行定價,優化企業的融資成本,從而更好地支持實體經濟。




02 對市場的影響



/ 交易所債券業務迎發展良機


一方面,銀行參與范圍增加,國家開發銀行和政策性銀行、國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、在華外資銀行以及境內上市的其他銀行,可以選擇通過互聯互通機制或者以直接開戶的方式參與交易所債券市場現券協議交易。


另一方面,互通互聯也大大降低了銀行參與交易所市場的的門檻和程序的復雜性,而協議交易方式又更符合銀行間的習慣,提高銀行參與交易所市場的積極性。



/ 債券市場提升


一方面,“互聯互通”將壓低債券票面利率。“互聯互通”有利于切實便利債券跨市場發行與交易,促進資金等要素自由流動,有助于形成統一市場和統一價格,適度加大金融系統相關領域的競爭,債券交易將更加活躍,流動性的改善壓低票面利率,這對債券發行人來說是利好的,但是對債券投資者來說如何在低利率環境下增加或者維持收益提出了挑戰。


另一方面,“互聯互通”為貨幣政策順暢傳導和宏觀調控有效實施奠定堅實基礎,債券市場價格對宏觀政策的實施將更加靈敏。



/ 推動人民幣國際化


“互聯互通”是為銀行間債券市場與交易所債券市場的合格投資者做的機制安排。合格投資者除了上述的銀行外,還包括境外投資機構,這些機構亦可以充分享受到互聯互通的便利性,會提高中國債券市場對境外投資機構的吸引力,進一步推動人民幣國際化。




03 幾點建議


可以預計,機構將會積極參與到互聯互通市場中,但仍需持續增強自己在固收特有的交易分析及管理上的能力。



/ 深入理解不同債券品種的差異


互聯互通機制落地之后,投資者參與銀行間和交易所市場的債券交易再無壁壘,同時也意味著機構將有著更多債券品種的選擇,而互聯互通也會促進后續債券品種上的創新以及流動性的提升。這些變化對業務人員在交易決策、交易執行、風險管理、清算結算等業務環節的理解和能力也提出了更高的要求。



/ 提高固收交易分析能力


債券是Curve Base的業務品種,不能簡單的用類似權益品種去分析,而是需要從收益率曲線、利差等入手進行研究,并且需要關聯貨幣市場、國債期貨、利率互換等業務統一考慮,從而全面分析市場信息,發掘投資機會,并進行對沖交易以及量化風險管理、損益歸因等。而固收類的計量引擎是這其中的核心內容,包括曲線構建、定價和風險計量等。



/ 增強固收交易全流程管理能力


交易所市場債券作為典型的場內業務,沿襲了場內業務特性,與傳統的銀行間業務相比,除了要考慮信用風險、市場風險、流動性風險外,操作風險大幅度增加。嚴格的交易、結算規則,海量的交易委托數據,集中式的擔保交收。需要參與者嚴控交易、結算行為,避免出現類似“光大烏龍指”這樣的事件發生。


場內場外不同的市場規則,在監管機構差異化的監管環境下,各類要求也多有不同,機構需要同時兼顧、綜合考慮兩邊的各類指標,避免逾越風控、合規要求。



/ 金融科技助力提升固收創新交易模式


互聯互通后,資金充裕的場內市場,將會加速跨市場、跨品種套利,各類阿爾法策略等量化策略交易在固定收益領域的應用。金融數據庫、策略研究分析平臺、交易回溯、仿真交易、大數據挖掘、人工智能等科技能力將在實戰中成為必不可少的助力工具。


返回列表 Previous:寫在衡泰軟件團隊過千之際 Next:上線了!衡泰軟件+聯通財務,攜手打造金融服務平臺
上海普陀股票配资公司